Des résultats en berne

Le résultat net 2018 part du groupe est de 1,033 milliard d’euros dont 1,045 pour les activités cédées ou en cours de cession : le résultat des activités restantes est donc quasi nul.

Le résultat net récurrent est inférieur à celui de 2015, qui lui-même était bas en raison de la situation des marchés de l’énergie.

Le résultat brut (Ebitda) est lui en augmentation organique de 5,5% sur 3 ans (environ 0,5 milliard d’euros), soit une progression annuelle de 1,8% par an : le « nouveau monde » a du mal à naitre…

Cette progression est entièrement due à l’impact du programme Lean (plan d’austérité) de + 1,3 milliard d’euros nets.

Ce qui veut dire, en clair, qu’en dehors du plan d’économie, et en dehors de tout effet de cessions ou acquisitions, le résultat brut a baissé de 800 millions € soit près de 10% en trois ans.

Une dette qui ne baisse pas

Officiellement, un des succès de la stratégie est la baisse de la dette, de plus de 6 milliards € en trois ans (- 24%). C’est passer sous silence que ce résultat est dû principalement au programme de cessions qui a fait sortir l’endettement des entreprises cédées.

Mais comme les cessions entrainent une baisse du résultat brut, le ratio dette/résultat brut diminue plus modestement de 2.46 à 2.3 soit – 7%. Il faut encore le corriger de l’augmentation des dettes dites « hybrides » (considérées comme des capitaux propres et non prises en compte dans le taux d’endettement).

On passe alors de 2,79 en 2015 à 2,75 à fin 2018 et même à 2,81 après l’émission de janvier 2019 soit une quasi-stagnation du poids relatif de la dette, les taux d’intérêts évoluant à la hausse.

Comment en est-on arrivé là ?

Alors que la comparaison se fait avec une très mauvaise année 2015 et des marchés déprimés, les résultats auraient dû être en forte croissance. Les raisons de cette situation sont les suivantes :

 

Et la suite ?

Les prévisions de résultats ne sont pas très encourageantes. La direction prévoit un résultat brut en hausse de 2% minimum et 6% maximum pour 2019, évolution qui inclut le redressement des comptes du nucléaire qui pèse à lui seul 7% du résultat brut. Nous laissons le lecteur évaluer la progression du reste. Les investissements prévus sont en baisse sur les trois ans par rapport à la période précédente.

Reste une seule planche de salut pour Mme Kocher, toujours la même : faire des économies sur le Groupe avec un nouveau plan qui vise à faire 2 milliards € d’économies d’ici 2021 (800 millions en net) sur l’Ebitda). Le plan prévoyait initialement 1 milliard € mais devant la levée de boucliers qu’il a suscité dans le haut management du Groupe, l’objectif a été diminué.

Et si les perspectives de croissance restent floues, les cessions continuent encore avec 6 milliards € prévus. Seraient visées, en particulier, les infrastructures gazières, pour des cessions partielles, dans un premier temps…

Pour autant, le dividende reste beaucoup trop élevé, et les actionnaires vont en outre, cette année, avoir droit à un dividende exceptionnel, ce qui augmente de 50% le dividende total (2,7 milliards € au titre de 2018).

Le plus inquiétant reste la baisse de taille du groupe, les cessions malheureuses (Total et Neptune se réjouissent des résultats 2018 du GNL et de l’exploration-production) et les difficultés à trouver un développement suffisant. Ces éléments font qu’Engie est maintenant devenu une proie sur le marché des fusions-acquisitions. De grandes manœuvres sont sans doute en préparation et l’Etat n’est pas le dernier à y penser pour valoriser sa part dans le capital du Groupe.

L’avenir serait-t-il à un démantèlement comme un journal économique l’annonçait à l’automne ? à une fusion-acquisition avec un autre groupe ? Le Groupe ne va certainement pas rester en l’état.

 

La CGT propose

Pour la CGT, il aurait été possible de faire autrement et en tout état de cause il faut arrêter de continuer de la même façon :